México D.F. Domingo 31 de octubre de 2004
Gigante y Ara serán los principales perjudicados
por las disposiciones fiscales: Banamex
Supermercados y vivienda, los más afectados
por nueva Ley de Ingresos
La construcción de casas se reduciría
en 130 mil unidades en 2005, lo que pondría riesgo la meta del sexenio,
señala Prevé que la discusión del paquete económico
se prolongará hasta diciembre
DAVID ZUÑIGA
Las tiendas de autoservicio y las constructoras de vivienda
serán dos de los sectores más afectados por las reformas
a la Ley de Ingresos, recién aprobadas por la Cámara de Diputados.
Estas modificaciones agravarán la desventaja que
tienen las cadenas de supermercados mexicanos, especialmente Grupo Gigante,
frente a Wal Mart, advirtió Banamex-Accival.
En un análisis, el grupo financiero señala
que el impacto de las nuevas disposiciones será mayor en la medida
en que la rotación de inventarios sea más lenta, los márgenes
de operación sean menores y mayores las pérdidas fiscales
acumuladas.
Los analistas prevén que en el sector de autoservicio
la empresa mejor librada será Wal Mart y la más afectada,
Gigante
Los cambios fiscales a los inventarios se compensarían
parcialmente por la reducción del impuesto sobre la renta a las
empresas, que bajará gradualmente a 28 por ciento para 2006.
Actualmente
las tiendas departamentales registran sus compras (inventarios) como gastos
por adelantado, lo cual les permite diferir impuestos parcialmente.
Con el cambio aprobado, las empresas podrán registrar
los gastos cuando vendan las mercancías y no cuando las compran
para sus inventarios, lo que aumentará la tasa de impuestos que
las empresas deberán pagar en efectivo en 2005.
Banamex prevé que la medida le provocará
a los supermercados una salida de efectivo de 8 mil millones de pesos en
2005, pero esta erogación podría compensarse con pérdidas
fiscales acumuladas que ascenderían a 3 mil 700 millones de pesos.
Además, las erogaciones podrán diferirse en varios años.
Un segundo efecto sería una reducción del
flujo anual, que afectará a las empreasas de mayor crecimiento y
de menor rotación e inventarios: como no podrán deducir impuestos
sobre sus compras, pagarán más impuestos y ello reducirá
su generación de flujos.
El estudio detalla que Wal Mart sería la empresa
menos afectada porque al cierre de 2003 los impuestos diferidos equivalían
a cerca de 30 por ciento de sus utilidades antes de impuestos (BIDTA),
el porcentaje más bajo del sector.
A pesar de ser una de las empresas de mayor crecimiento
en el sector, tiene una rotación de inventarios más alta
que las de sus competidores Comercial Mexicana y Soriana, pero también
tiene los márgenes operativos más elevados.
Mientras, Soriana tuvo en 2003 impuestos diferidos equivalentes
a 55 por ciento de sus utilidades antes de impuestos, y a pesar de ser
la cadena de mayor crecimiento y de tener elevados márgenes de operación,
será la más afectada por la reducción de flujos.
Por lo que respecta a Comercial Mexicana, destaca que
en 2003 los impuestos diferidos equivalieron a 64 por ciento de sus utilidades,
y en el caso de Gigante -que tuvo un crecimiento nulo- representaron 94
por ciento.
Por lo que respecta al sector vivienda, Banamex calcula
que su rendimiento sobre capital invertido podría reducirse de 20
a 13 por ciento.
Los desarrolladores de vivienda realizan diversas compras
de inventario con propósitos fiscales. Entre éstas destaca
la adquisición de terrenos, la cual registran como gasto cuando
hacen la compra y no cuando venden las casas terminadas.
Freno al crecimiento del sector inmobiliario
Banamex prevé que el nuevo paquete fiscal frenará
el crecimiento del sector inmobiliario y calcula que en el primer año
los seis principales desarrolladores que cotizan en la bolsa dejarían
de construir 130 mil viviendas, lo que podrían en riesgo la meta
gubernamental de aumentar gradualmente la construcción de vivienda
para llegar a 750 mil unidades en 2006.
Según los analistas, las constructoras más
afectadas serán las que tengan menor rotación de inventarios
y las que obtengan mayor crecimiento, pues tendrán que pagar más
impuestos.
Sin embargo, hay varios factores que pueden atenuar los
efectos de las nuevas disposiciones: los desarrolladores aún deben
recuperar pérdidas fiscales acumuladas (6 mil 484 millones de pesos
al cierre de 2003) e impuestos al activo (400 millones). Estas dos cifras
son mayores a los 4 mil 300 millones de pesos que las empresas han diferido
por compra de inventarios.
Banamex prevé que la desarrolladora de vivienda
más perjudicada será Ara y, en menor medida, Geo, Homex y
Hogar.
En cuanto al paquete económico para el próximo
año, Banamex destaca que "muy pocas" alternativas a la propuesta
del Ejecutivo son viables; prevé que la discusión del presupuesto
podría prolongarse hasta diciembre y señala que si bien los
legisladores buscan darle más recursos a Pemex, dejan de lado la
búsqueda de alternativas para incrementar los ingresos públicos
|